一季报，基金经理们的钱都流哪去了？
发稿时间：2023-04-25 10:37:36 来源： 资鲸
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近日，公募基金的一季报出炉。我们与大家一样好奇，到底有多少公募基金在一季度调仓到AI了？新能源被减持了多少？会不会出现公募基金大调仓行情？第一是食品饮料，占比为18%。第二是电力设备，占比为14.5%。第三是医药生物，占比为10.7%。第四是电子，占比为8.8%。第五名是计算机，占比为7.25%。2023Q1机构对于中特估相关的领域略有增仓。主要集中于运营商、石油石化与建筑企业。其中电信运营商（+0.43pct）、石油石化（+0.44pct）、建筑（+0.22pct）。2023Q1主板与科创板环比增持，创业板环比减持。分行业看，环比增持靠前的行业集中于白酒+TMT主线，增持前五分别为：计算机，传媒，通信，食品饮料，电子等；环比减持的主要集中于新能源和银行方向，其中减持前五分别为电力设备及新能源，银行，消费者服务，国防军工，医药等。在消费复苏之年，食品饮料占比居首显然合情合理。而电力设备持仓居次，超出市场预估。尽管新能源领域在一季度出现了下跌，市场预计其配置比例将明显下滑，但数据显示仅减少了2.14%，仍占14.5%。从乐观角度看，可以说机构仍对新能源板块抱有期待，或是已跌近底部？从另一个角度看，新能源板块可能还将面临更多基金调仓抛售，符合当新的主题出现时，公募基金大调仓前的预兆。然而，电力设备只在3月最后一周有所反弹后，近期维持下跌。今日，电力设备板块大跌1.8%，创业板逼近年内低点。至少目前看，电力设备的下跌似乎仍未反转。根据海通证券的报告发现，A股历史上三次公募基金大调仓（白酒、新能源、医药）的调仓持续4个季度。从白酒向新能源转变来看，白酒先从配置比例最高时的12%，耗时4个季度，配置比例降低至6%的水平，随后配置比例再有所企稳回升。在计算机板块牛市开启前，电力设备板块在2022Q4的配置比例为18%，目前为15%。如果调仓历史都是用4个季度来砍半规模，那么电力设备的配置比例可能仍要下滑。在一季度中表现最亮眼的计算机板块仓位占至8.6%，环比上升4.3%，是所有行业环比提高最多的。行业仓位环比提高多的还有食品饮料、通信、传媒等。而电力设备、国防军工、银行和房地产受到减持较多。然而，计算机行业的炒作将持续多久？若从目前计算机仓位配置来看，已是近8年来公募基金仓位配置的最高水平。从超配行业来看，食品饮料、电力设备、医药生物、计算机、电子的排名为前五。那么，若出现公募基金大调仓行情，那这4个超配行业中，谁将成为被抛售的行业？有趣的是，若以往是公募基金抱团卖白酒转成新能源，那么这一次，新能源可能就是被公募基金牺牲的板块。借鉴历史，当市场出现新的主题概念时，如果当下的宏观环境和政策手段都指向该板块，那新的主题概念将迎来公募基金的抱团，以往的医药、白酒、新能源都是这样的诞生的结构牛市。当然，新能源板块不一定会被舍弃。但结合当下的宏观经济和企业发展来看，对四大板块来说（消费、医药、新能源、计算机），其中最不受利好的即是新能源。我们可把消费和医药定义为防守板块，而新能源和计算机是进攻板块。虽然消费的需求端也存在问题，但在今年消费复苏的大背景下，配置比例不大可能会回落。医药作为中长线行业，出现大规模的调仓可能性较小，尤其是在美元加息周期即将见顶回落时。那么，重仓比例第二高的电力设备板块，会不会被减持后，原先属于新能源的资金继续流向计算机板块呢？从投资博弈上来看，虽然电力设备估值比去年早已有所降低，但行业需求端增长不如去年般的强劲。换句话说，市场在去年的结构牛市中，早已把行业未来2-3年的预期透支。除非是有很重大的基本因素改变，否则电力设备占基金的配置比例想继续提高，是很难的。正巧，公募经理们正喜欢新兴主题的抱团炒作，虽然计算机板块估值早已上天，但对比新能源来说，抱团基金更喜欢小市值的计算机板块的弹性空间。在美元加息周期下，对成长股的整体表现自然会受到一定的限制。在宏观环境引发的结构性市场调整下，正值消费板块整体复苏不如市场预期的时候，那些能改变人类习惯或带来经济效益的新技术反而会更加吸引资金流入。尽管A股的AI公司尚未产生真正的经济效益，但这并不妨碍资金博弈以及我们对科技进步的真正需求。在这情况下，似乎在四大板块中，公募基金们舍弃受宏观环境抑制、估值不低、行业天花板见顶的电力设备板块，是比较合理的。然而，电力设备资金流向板块弹性空间大，市值低，我们确切需要发展的计算机板块。借此，成为全年的博弈板块，也是比较合理的。有意思的是，从业十年以上或十五年以上的基金经理配置，与从业三年以内的配置，形成一个大对角线。从业十年以上的热衷于配置传统行业，而从业三年以内配置最多的是计算机、电子、通信、传媒。似乎，我们正在见证A股新班底的基金经理来临？这轮公募基金的调仓，可能是新公募基金新阶段的开始。
