自2012年以来，日本经济一直处于低调的复苏状态，过去十多年，日本市场也一定程度被全球投资者忽略。不过，随着市场出现结构性转变，再加上一些近期出现的利好因素，日本市场正重新吸引全球投资者的目光。

5月18日，富达国际日本投资主管鹿岛美由纪（Miyuki Kashima）在电话会上表示：“全球投资组合普遍低配日本市场的情况已经持续了一段时间，这主要是由于日本‘失去的十年（lost decade）’导致了投资者对日本市场的误判。”

在鹿岛美由纪看来，自2012年以来，日本经济一直低调的稳步复苏，企业盈利能力也出现结构性改善，但这些转变至今仍被市场所忽视。不少日股估值仍被低估，因此有不少好的投资标的未被发掘，存在多样化的投资机遇。

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鹿岛美由纪表示，过去十年，日本经济出现重大转变。2012年是拐点所在，当时的首相安倍晋三推出经济及金融市场改革方案，被称为“安倍经济学”。自此以后的十年，日本经济一直保持稳定增长，拥有来自多方面的驱动力，其中包括监管改革、企业创新、更强劲的经济，以及更重视资本效率等等。

过去数个季度，日本经济很大程度上避开了席卷许多西方经济体的通胀问题，日本国内偏低且持续温和上升的通胀起到了抗通缩的作用。

鹿岛美由纪表示：“在疫情暴发前，入境旅游已是日本经济不可或缺的一部分，疫后以亚洲旅客为主的入境旅客回归，为日本经济提供强劲推动力。海外游客的重新到来，加上积压的消费需求以及日元疲软这些短期利好因素，将为日本酒店业和零售业带来更多商机。”

鹿岛美由纪说，对于许多经济体即将面临在人口和经济方面的挑战，日本企业也已开展应对，软件和信息科技服务供应商正在帮助日本企业克服劳动力短缺问题，提升生产力。日本国内采用的工厂自动化解决方案正出口到全球市场。与此同时，一些日本企业正在解决不断上涨的医疗保健成本问题，意味从开发针对年龄相关疾病的新疗法，到用于微创手术的医疗设备等，也具备潜在的投资机会。

尽管近年日本市场前景有所改善，但本国及国外投资者在日本市场的资产配置还没有跟上这一趋势。主动型全球基金普遍仍低配日本市场，日本家庭与欧美家庭相比，投资组合的股票配置也相对偏低。这些结构性低配，意味日本市场具有资金流入空间。

富达国际基金经理Dale Nicholls表示：“企业盈利持续改善，加上许多企业管理层在管治思维模式方面的转变，致力提升企业治理，将为许多日本企业带来良好的前景。尤其是，我们看到日本企业增加派息和股票回购，使得日本市场提供的总回报较其他发达市场更具吸引力。鉴于资产负债表上充裕的现金，以及主要由企业利润提升推动投入资本回报率（ROIC）向上的结构性改善趋势，我们预计日企将为股东提供更多回报。”

Dale Nicholls认为，与其他主要发达市场相比，日本市场估值仍然承压，目前东证指数（TOPIX）内超过一半股票价格仍低于账面价值。东京证券交易所的改革，加上促进企业提升资本效率和股本回报率（ROE）的行动，将为投资者带来大量投资机遇。此外，数字化转型趋势的加速是另一个有望在日本市场释放潜在价值的投资主题，相关股票经过大幅调整后，个别具长线发展潜力的公司正显现出具有吸引里的风险回报。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）