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白酒行业分化发展，区域酒增长势头良好。当前我国白酒行业仍呈现强分化、弱复苏的表现。高端酒受益于宴请、送礼等刚性需求，增长稳健。当前我国商务需求复苏较慢，拖累次高端酒业绩；以固定资产投资为例，我国固定资产投资额月累计增速在收窄，23 年1-5 月同比上涨4.0%，相较23 年1-4 月增幅下滑0.7pct。区域酒受益于江苏、安徽等省份经济发展较快，动销较强劲，其中100-300 元价格带白酒表现相对较好。

江苏省经济稳步恢复，今世缘冲刺百亿目标。江苏省内，23 年1-5 月，全省规模以上工业增加值同比增长8.8%，工业经济继续保持稳定恢复态势；1-5 月全省高技术产业投资同比增长9.3%，新兴产业发展较好。此外，江苏省文旅市场复苏较快，例如钟山宾馆集团在23 年1-5 月营收增幅达38%；23 年1-5 月，全省社会消费品零售总额同比增长11.4%，消费需求持续释放。在江苏省经济稳增长的背景下，我们推荐买入地产龙头酒企今世缘。产品端，今年糖酒会期间今世缘推出新品国缘六开，定价1099 元，有望拉升国缘品牌势能，将以打造全国化的新的大单品作为目标，打造新增长极；柔雅、淡雅动销超预期，公司近日对淡雅上调开票价，进一步验证淡雅较好的销售表现。分地区，公司坚定“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”战略，全国化的突破主要先通过聚焦打造10 个地市级板块市场，形成板块联动，再通过辐射带动周边乃至全国市场。今世缘23 年营收目标100 亿左右，净利润31 亿左右，高端化、全国化战略下，预计目标有望达成。

安徽新能源产业发展较快，关注表现优异的迎驾贡酒。安徽省内，23 年5 月商品零售增长6.4%，餐饮收入增长18.7%；限额以上单位中，新能源汽车零售额增长94.6%，通讯器材类增长17.7%，省内市场消费稳步恢复。1-5 月，全省固定资产投资同比增长5%，比全国高1pct；其中，高技术制造业投资增长3.1%，高技术服务业投资增长50.5%。安徽省新能源产业发展态势较好，省内逐渐形成新能源汽车产业集群，23 年1-5 月全省新能源汽车产量超25 万辆，位居全国第四，位次较去年全年前进3 位。安徽省也全面启动市、县、乡三级充换电基础设施建设，23Q1 充电桩产量增长3 倍，省内规划24 年将完成75%的覆盖任务，到25 年基本完成全覆盖，进一步提振经济发展。安徽省内白酒企业也同步受益于省内经济发展，例如迎驾贡酒洞6、洞9 快速放量，贡献销售额。从估值来看，安徽地产酒企中，根据Wind 一致预期，截至23 年6 月27 日，迎驾贡酒预期PE（未来12 个月）为20倍，处于19 年来34%的百分位、14 年来14%的百分位，估值较低，性价比凸显。

我们推荐买入动销情况较好、估值处于低位的地产酒龙头之一迎驾贡酒。

在白酒行业强分化、弱复苏的背景下，我们推荐关注动销表现良好的区域酒。分地区来看，江苏省经济稳步恢复、文旅市场复苏较快，建议买入国缘品牌势能向上、省外加速样板市场打造的今世缘（603369，买入）。安徽省新能源产业发展较快、省内消费也稳步恢复，地产酒企相应受益，建议买入核心产品洞6、洞9 放量、估值处于低位的地产酒龙头之一迎驾贡酒（603198，买入）。

风险提示：

重点省份经济增速放缓、今世缘省外市场拓展不及预期、迎驾贡酒结构升级不及预期、食品安全事件风险。