文 | 张佳儒

葫芦娃，一个熟悉的名字，很多人会想到葫芦娃七兄弟。A股有一家上市公司的名字也叫葫芦娃。

(资料图)

7月10日，葫芦娃迎来解禁，解禁数量达到3.07亿股，占总股本比例76.67%，是本周限售股中解禁规模最高的。本次解禁股类型是首发原股东限售股份，解禁股东中包括实控人及亲友团。

（来源：同花顺）

从股价表现上看，7月10日，葫芦娃全天震荡走势，截止收盘，葫芦娃报价15.24元，涨0.79%，总市值60.98亿元。解禁对股价冲击不算大。

（来源：同花顺）

拉长时间看，2020年7月10日，葫芦娃上市，上市首日开盘价6.08元，至2020年8月7日，葫芦娃盘中创下49.73元高点，相比上市首日开盘价涨幅超过700%。

高点之后，葫芦娃呈现震荡向下的走势，再也没有创下新高，最新价15.24元相比49.73元高点，跌幅69%。不过，最新价相比上市首日开盘价有翻倍的收益。

业绩来看，葫芦娃营收呈现增长的状态，净利润数据触底反弹，不过2022年的数据仍不如2020年。财务开支上，葫芦娃销售费用居高不下，远超研发费用。

2022净利润不及上市首年，销售费用远高于研发费用

葫芦娃是一家聚焦儿童药研发、生产、销售于一体的创新型医药企业，经过十多年的发展，已经形成了以儿童呼吸系统、消化系统、抗感染和其他药物为主的产品格局。

2022年财报显示，葫芦娃共有34个在产在销的儿童药品种（均为有明确儿童用法用量）,治疗范围覆盖了0~14岁儿童全年龄段，儿童疾病领域70%以上病种，用于治疗儿童感冒、感染性疾病、功能 性消化不良、过敏性疾病等多种临床需求迫切的常见疾病。

年报还披露，公司在研产品中有63个儿童药产品（均为有明确儿童用法用量），涵盖儿童的呼吸系统、消化系统、抗病毒、抗感染等多种高发疾病。

从业绩表现来看，上市当年的2020年，葫芦娃营收下滑11%，净利润微涨0.97%，2021年，公司营收增长16.53%，但净利润出现40%以上的大幅下滑。2022年，公司营收净利润双增长，但净利润8568.2万元，不及2020年的1.22亿元。

（来源：同花顺）

2023年一季度，葫芦娃业绩大幅增长，公司实现营业总收入5.27亿元，同比增长32.09%；归母净利润4056.00万元，同比增长35.59%；扣非净利润3324.68万元，同比增长25.14%。

财务开支项目上，销售费用是一大项，2020年至2022年，葫芦娃销售费用4.75亿元、5.46亿元、5.84亿元。同期，葫芦娃研发费用分别为0.52亿元、1.00亿元、1.06亿元。

（来源：同花顺）

对比来看，葫芦娃的销售费用远超研发费用。

销售费用都花在哪儿了？2022年报显示，业务推广费是销售费用的最大项，占比73%，其次是职工薪酬。

（来源：2022年年度报告）

业务推广费是如何形成的？葫芦娃招股书中曾有披露：

公司通过销售团队制定整体的销售策略及方案，除自行开展部分推广活动外，公司会聘请由传统经销商或公司自行筛选的专业医药推广服务公司即推广服务商，来协助公司完成产品策划及品牌推广、市场调研、商务渠道建设维护、终端客户拓展及开发、药品流向及售后患者信息跟踪等推广服务活动。

公司与推广服务商签订推广服务协议，并根据推广服务商提供的服务内容向对方支付相应的费用。

股价距高点跌没69%，实控人和“亲友团”解禁

2020年7月10日，葫芦娃上市，年度净利润最高数据还是2020年的1.22亿元。股价表现上，葫芦娃股价高点也在2020年。

数据显示，上市首日，葫芦娃开盘价6.08元，至2020年8月6日，葫芦娃连续20个涨停。2020年8月7日，葫芦娃盘中创下49.73元高点，相比上市首日开盘价涨幅超过700%。

高点之后，葫芦娃呈现震荡向下的走势，再也没有创下新高，最新价元相比49.73元高点，跌幅69%。

（来源：同花顺）

2023年一季度，葫芦娃营收净利润双增长，增幅均在30%以上，但业绩增长也没能带来股价的提升。2023年以来，葫芦娃股价整体跌幅4.87%，变动不大。

（来源：同花顺）

在这样的股价背景下，葫芦娃迎来76.67%的高比例解禁。

根据公告，本次上市流通的限售股股东数量为6名，分别为海南葫芦娃投资发展有限公司、杭州孚旺钜德实业有限公司、杭州中嘉瑞管理合伙企业（有限合伙）、卢锦华、汤杰丞、汤旭东。

葫芦娃药业曾经是一个典型的家族企业，实控人为刘景萍、汤旭东夫妇，两人通过葫芦娃投资以及杭州中嘉瑞等合计持有葫芦娃超50％的股份。

（来源：2022年年度报告）

本次解禁的股东名单来看，刘景萍、汤旭东夫妇100%持股的葫芦娃投资，持股67%的杭州中嘉瑞、汤旭东个人均在解禁之列。

解禁的还有葫芦娃实控人的“亲友团”，其中，卢锦华是汤旭东的弟媳，汤杰丞是汤旭东的侄子。

（来源：招股说明书）

杭州中嘉瑞背后的股东还有汤旭东之子汤琪波、汤旭东之表姐吴惠莲，股东杭州孚旺钜德背后的股东是卢锦华、汤杰丞。

（来源：招股说明书）

葫芦娃的股价距高点跌幅巨大，不过相较于上市首日开盘价仍有翻倍的涨幅，葫芦娃实控人和“亲友团”受益。

对于葫芦娃高比例解禁以及股价表现，你有什么看法？