来源：猛兽财经 作者：猛兽财经

公司介绍

(资料图片)

Netflix(NFLX)是一家在视频流媒体领域非常成功的公司，运营着全球最大的视频流媒体订阅平台之一（目前已经有超过2.3亿的付费会员），它的商业模式也比较简单，主要通过向客户收取每月或每年的会员费来获取收入，客户订阅会员后，可以获得Netflix平台上各种类型和各种语言的电视连续剧和电影。

Netflix目前在190多个国家为客户提供视频流媒体服务，客户可以在任何时间、任何地点、任何设备上观看Netflix的内容。

Netflix的市值虽然在2021年底达到了3000亿美元，但现在已经大幅下跌到了1500亿美元。

由于用户增长率的放缓，以及来自面临亚马逊(AMZN)、迪士尼(DIS)和华纳兄弟等科技公司在该领域的激烈竞争，使得了Netflix的股价和市值出现了大幅下跌。

尽管面临这些不利因素，但Netflix仍在继续发展其战略，以获得更多的用户并提高收入，这从该公司最近对广告收入模式的部署中可以看出。

此外，到2027年，视频流媒体服务市场的市场规模预计将达到1370亿美元，猛兽财经认为这为Netflix的长期增长提供了机会，这一机会加上Netflix目前的市值和股价都很低，使得Netflix股票在长期投资方面，变得非常有吸引力。

在本文中，猛兽财经将会对Netflix的财务情况、市场竞争情况、视频流媒体行业的增长机会、估值、面临的风险等方面对Netflix进行全面、深度的分析。

财务情况

如前所述，Netflix主要通过其基于订阅的模式产生收入，客户每月或每年通过向Netflix支付费用来访问其流媒体服务。Netflix在2022财年的收入达到了316亿美元，与前一年相比增长了6.5%。增长的主要原因是2022财年新增了900万付费会员，以及会员价格上涨导致的。

尽管Netflix的收入在2022财年有所增加，但其营业利润却出现了下降（从2021财年的62亿美元下降到了2022财年的56亿美元）。下降的主要原因是由于收购、授权和内容制作费用的增长导致了运营费用的增加。

值得注意的是，视频流媒体行业的大多数参与者，都在2022财年对内容进行了大量投资。例如，亚马逊仅在2022财年就在原创、体育直播和授权等内容上投资了70亿美元。

这使得Netflix在2022财年仅产生了45亿美元的利润，相当于14%的利润率。

Netflix在2022财年的经营现金流为20亿美元，而其自由现金流总计为16亿美元。与前一年相比，这是一个很大的改善（因为当时Netflix的经营现金流已经不足以支付资本支出了）。但现在这笔现金已经帮助Netflix偿还了7亿美元的债务，而且还用9亿美元进行了短期投资，从而增强了Netflix的资产负债表。因此，该公司现在的现金和现金等价物头寸已经达到了61亿美元，净债务头寸也已经下降到了109亿美元。

按地域划分的财务业绩

在各个地区的收入方面，美国市场在2022财年为Netflix贡献了45%的收入，而其余收入来自欧洲、中东和非洲，占Netflix总收入的31%，拉丁美洲占13%，亚太地区占11%。这种地理位置上的多样化也减轻了Netflix过度依赖某个特定区域的风险。

与2021财年相比，Netflix在2022财年的收入主要来自拉丁美洲和亚太地区，而其他地区的收入都出现了下降。

随着Netflix已经将战略重点转向了包括美国、巴西、墨西哥、日本、英国、法国、德国、韩国、西班牙、意大利、澳大利亚和加拿大等主要国家，以及新增加了广告收入模式，猛兽财经预计，Netflix的收入（接下来几个季度），在这些地区将会有很大的增长潜力。

市场竞争情况

曾经在很长的一段时间里，Netflix都是全球视频流媒体领域的龙头老大，然而在过去几年里，随着市场上出现了大量资金雄厚的公司进入这个市场，这种情况已经发生了改变。这些公司包括迪士尼、华纳兄弟、亚马逊、苹果(AAPL)、派拉蒙环球等。

而且这些竞争对手都在自己的平台上投入了大量资金，并拥有丰富的开发优质内容的经验。

因此，Netflix现在面临着激烈的竞争。但是，这不是一个赢家通吃的市场，因为这个行业还有巨大的增长空间。

根据世界上最大的流媒体数据分析公司Conviva的研究报告，约有81%的用户表示，他们同时是2个或2个以上的视频流媒体平台的付费会员。尽管如此，还是有很多公司在争夺消费者的时间和金钱，所以优质的内容在这个行业非常重要，也只有优质的内容才能吸引更多的用户。

经过多年的竞争，Netflix在这个行业市场份额已经大幅下降。据Just Watch的研究报告，截至2022年12月，Netflix仍然是这个行业市场份额最大的公司，但亚马逊的Prime Video和迪士尼的Disney+市场份额已经非常接近Netflix了，而且这两家公司还在继续在各自的平台和内容上进行大举投资。此外，迪士尼还将推出广告服务，这将有助于增加其订阅用户数量。另一方面，亚马逊还在继续向亚马逊Prime Video投入资金，该公司将在2022年向原创、体育直播和授权等内容投资70亿美元。

全球流媒体行业市场份额，来源：Just Watch

视频流媒体行业的增长机会

目前视频流媒体在各个市场的相关性正在增强。视频流媒体服务的优点在于，它是一种个性化的服务，可以为客户带来更好的体验。如前所述，视频流媒体行业竞争激烈，为了吸引和留住订阅者，各大公司正在大力投资和制作原创内容，并获得电视节目和电影的版权。然而，猛兽财经认为，这不是一个赢家通吃的市场，因为这个行业未来出现不同公司同时蓬勃发展的可能性会非常高，而且人们也希望同时订阅多个平台的付费会员。预计到2027年，这个行业的市场规模将增长到1370亿美元，这意味着，这个行业的所有公司都有很大的增长空间。

估值

Netflix的市值在过去两年经历了大幅波动，虽然在2021年底达到了3000亿美元的高峰。但这种乐观情绪很快就消失了，因为该公司的市值紧接着在六个月内就下跌了75%以上，至740亿美元。自那以后，Netflix的市值又出现了反弹（增长了100%），达到了目前的1500亿美元。猛兽财经认为，很多人是不考虑这些波动带来的重大风险的，所以，有很多投资者可能会在Netflix的市值下跌时被套牢了，也有很多投资者在Netflix的市值正处于底部时获利了。

按照Netflix目前的市值，该公司的市盈率为现金流的66.8倍，销售的4.2倍。与该公司的历史交易相比，这是一个较低的倍数，因此我们认为这是合理的。

通过把分析师对Netflix的收入预测，应用了我们的模型中，我们计算出Netflix的净利润率到2026财年将达到20%。而且这应该是可以实现的，因为随着公司的持续增长，它应该能够变得更有效率。根据这些数据，我们得出Netflix的市值到2026财年将达到2330亿美元。虽然这是我们的预测，但该公司的市值还是有可能重新回到高点的，因为我们在模型中用的还是保守计算。

风险

（1）激烈竞争

正如文章中提到的，Netflix面临着来自其他流媒体平台的激烈竞争，如亚马逊的Prime Video，迪士尼的Disney+，华纳兄弟的HBO Max等。竞争的加剧可能会导致Netflix的运营费用增加、用户数量减少和会员价格压力。所有这些都可能会对Netflix的财务业绩产生负面影响。

（2）国际扩张将面临挑战

Netflix虽然已经在全球190多个国家/地区进行了扩张，但这为其带来了适应不同文化、语言和法规等方面的挑战。尽管这种扩张有可能会为其带来更高的收入，但也可能导致更高的内容成本、汇率风险和运营挑战。

（3）汇率风险

Netflix的大部分收入来自美国以外的市场，在2022财年，美元以外的货币已经占到了其收入的56%。因此，Netflix面临着汇率风险。作为参考，该公司报告称，如果汇率与2021年相比保持不变，那么其收入将增加约18亿美元。

这些风险不仅体现在收入上，也体现在费用上，因为Netflix同时在不同地区运营。管理层必须继续执行有效的战略，才能减轻这一风险。

结论

综上所述，Netflix主要通过其基于订阅的模式产生收入，并在收入增长、运营现金流和自由现金流方面表现出强劲的财务表现。

Netflix虽然面临着来自其他流媒体服务的竞争，但仍是市场上的顶级玩家之一。

Netflix强劲的资产负债表、对国际扩张的关注、新的广告收入模式以及在不断增长的视频流媒体行业的增长机会(预计到2027年将增长到1370亿美元)，也为其未来的增长提供了坚实的基础。

这些因素加上市值的下跌，使得Netflix股票在长期投资方面，变得非常有吸引力。

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